《电鳗快报》文 / 李瑞峰

最近几天，广东泰恩康医药股份有限公司在发布2021年半年报财务数据更新后，终于获得深交所恢复发行上市审核的资格泰恩康IPO命运多舛，今年9月30日曾因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期而被中止

《电鳗快报》注意到，二度接受发审委审核的泰恩康问题多多，其主要收入来自代理运营业务，但该公司的运营业务收入出现明显下滑另外，应收账款逐年攀升，且增速远超同期营收增速，在此背景下，该公司未及时做好对回款的跟踪管理，坏账风险在积累

主打产品销售出现大幅下降

和胃整肠丸，沃丽汀两款产品为泰恩康代理运营业务的主打产品招股书显示，从2017年至2019年，泰恩康代理运营和胃整肠丸的销售收入分别为10410.66万元，12858.03万元和14339.87万元，同期代理运营沃丽汀的销售收入分别为16363.15万元，16892.42万元和18346.5万元，都呈逐年增长的趋势

不过，值得注意的是，2020年上半年，泰恩康代理运营业务收入出现明显下滑招股书显示，2020年上半年，泰恩康代理运营业务收入为12588.09万元，在主营业务中的占比下滑至35.17%

受新冠肺炎疫情影响，泰恩康两款主打产品的销售都出现大幅下滑，尤其是和胃整肠丸，其销售收入骤降至2878.93万元，而沃丽汀当期的销售收入也降至7199.27万元业内分析人士认为，如此依赖代理运营业务，如果泰恩康主打产品的代理关系中止或终止，将对经营产生重大不利影响

值得一提的是，泰恩康的主打产品沃丽汀的《进口药品注册证》有效期是至2021年3月3日，目前已经过期虽然根据规定，境外生产药品再注册期间可以申请临时进口但是，如果泰恩康的再注册申请未能通过审核或者审核耗时过长，将直接影响到该公司的整体经营业务

口罩业务难支撑业绩增长

目前泰恩康先后代理了泰国肠胃药和胃整肠丸和日本眼科用药沃丽汀，其作为中国唯一总代理全权负责其中国市场的报关，报检，市场推广，经销商选择，销售定价等工作除此之外，该公司还代理缝线，外科吻合器，血管夹及施夹器等医疗器械

经过多年的发展，泰恩康的运营网络可以说是初具规模，截止目前该公司拥有覆盖全国28个省级区域，上千家医院以及约九万家药店2009年，康恩泰开始涉足医药生产领域，收购汕头五环制药厂，并更名为广东泰恩康制药厂有限公司，主要从事生产外用药品当时的五环制药厂年年处于亏损状态，年销售额不到300万在管理和营销的配合下，泰恩康制药厂销售额不断提升，2016年预计有3000多万元，相当于原本的10倍以上

2014年泰恩康登陆新三板，在资本的助力下，成立了广州泰恩康电子商务公司这一全资子公司，线上线下联动经营为了弥补口服制剂产业链的不足，泰恩康于2015年并购天福康，按新版GMP规范标准要求建造全新丸剂生产厂房同年，投资设立山东华铂凯盛生物科技有限公司，持股55%次年，该公司收购武汉威康药品有限公司，进一步提升眼科领域的推广能力

2017年，泰恩康曾谋求创业板上市，但因其对代理产品的依赖，业绩高增长的持续性受到质疑，同时多次收购可能存在减值风险等原因，以致公司于2019年8月上会时被否此次二度闯关，市场对其的质疑也并没有减少，高增长的口罩业务回落是必然趋势去年，因疫情原因，原本的口罩业务销量暴增，光口罩业务收入达到2.39亿元，占营收比重增至33.76%，其产能利用率也由2019年的46.44%一跃增至103.37%

不过，在国内疫情有效防控下，口罩的需求逐渐回落，2020年上半年该公司口罩平均售价约为1.06元/只，下半年就降至0.54元/只更令人担忧的是，为了应对疫情，该公司将口罩产能扩产至年产3.55亿只，产能提升了约123%，而即便是需求最旺盛的2020年，该公司也仅销售2.7亿只口罩，巨大的产能如何消化也是其未来将面临的主要问题

多项财务指标异常 经营业绩已粉饰

招股书显示，泰恩康成立于1999年1月22日，从2017年至2020年上半年，泰恩康实现营业收入分别为4.5亿元，5.14亿元，4.96亿元和3.58亿元其中，2018年，2019年营业收入增速分别为14.25%，—3.4%

同期，同行可比竞争对手金活医药，康哲药业，中国先锋医药，泛谷药业，一品红，康芝药业的营收增速均值分别为19.92%，5.53%。

可以看到，泰恩康营业收入的变动趋势虽与行业整体变动情况一致，但前者营收增速明显低于后者因此，泰恩康应收账款增速，应收账款周转率等财务指标异常，其经营业绩或存刻意粉饰之嫌

各报告期末，泰恩康应收账款账面余额分别为1.41亿元，1.82亿元，1.91亿元和1.92亿元2018年，2019年的应收账款增速分别为28.73%，5.19%，连续两年约为营收增速的2倍

同期，该公司应收账款周转率分别为3.28次/年，3.18次/年，2.66次/年和1.87次/次，呈逐年下滑态势，且远逊于同行业可比公司均值的5.53次/年，4.78次/年和5.85次/年。尽管第二次IPO成功，但泰康自身的业绩波动和核心产品的代理权问题仍受到市场热议。

此外，报告期内，泰恩康逾期账款分别为4729.91万元，6257.3万元，7588.23万元和9078.73万元，占各期应收账款期末余额的比重分别为33.47%，34.4%，39.65%和47.27%，逐年增长同时，该公司期后回款比例亦同步下跌，分别为94.95%，91.83%，81.67%和79.61%

报告期内，泰恩康应收账款逐年攀升，且增速远超同期营收增速，在此背景下，该公司未及时做好对回款的跟踪管理从回款情况看，泰恩康应收账款周转率逐年下滑，且逾期账款占比持续上涨，期后回款比例逐年缩减，坏账风险迫在眉睫泰恩康是否通过放宽信用政策促进销售，进行粉饰业绩

对于以上问题，《电鳗快报》向泰恩康发去了求证函，但截至发稿时没有收到该公司的回复。。