上周周中，美国农业部发布USDA 1月月报月报将美豆单产和产量小幅修正上调，美豆期末库存跟随上调，数据高于12月份数据和此前市场预期但美国农业部大幅下调巴西大豆产量和阿根廷大豆产量，数据低于市场预期此次报告大幅调低南美大豆产量，报告数据偏多

南美大豆产量环比调减950万吨

对于本次报告，市场最关注2021/2022年南美大豆产量调整情况自去年12月，拉尼娜气候开始在南美显示威力，以巴西南部，阿根廷和巴拉圭为主的偏南部产区持续干燥少雨，对作物生长已经造成不可逆影响

报告前市场对南美大豆产量预估环比调减达成一致，但调整幅度从1000—1500万吨不等报告前，我们也做了预估，指出作为官方机构，美农对产量的调整偏中性且节奏慢于市场，更多是基于作物生长情况做的右侧调整，预计本次报告南美产量调整幅度在1000万吨左右从报告数据看，预期兑现

此次美农将巴西大豆产量环比调减500万吨至1.39亿吨，符合预期目前巴西不同产区作物生长情况差异较大，其中中西部和偏北部产区作物均进入成熟后期和收割期，产量基本确定，而偏南部的帕拉娜，南里奥格兰德等州因开播期晚，种植进度慢等原因作物还处于生长期，产量还有调整空间

本月初，巴拉那农业经济研究所将该州大豆产量调整至1310万吨，较初期的2100万吨下降了近40%巴拉那是巴西早期种植州之一，相对产量已经确定，目前下调的800万吨产量或不可逆但本次月报美农将巴西整体产量只下调500万吨，从这个角度推断，马托格罗索州的大豆产量或超预期马州整个生长季几乎风调雨顺，降雨条件良好，作物产量具有上调基础预计美农将马州大豆产量上调至4100—4200万吨偏南部产区目前无法定产，还有等待1月和2月的天气条件出炉

阿根廷大豆产量预估调减300万吨至4650万吨，符合预期虽然本年度阿根廷遭遇典型的拉尼娜气候，多家机构将今年阿根廷产情与2011/2012年对比，而当年阿根廷大豆产量同比下降18%若按照此幅度，2021/2022年阿根廷大豆产量或在3700—3800万吨但目前阿根廷大豆仍处于生长期，1月中下旬和2月才是其生长关键期，产量仍有潜力

巴拉圭以年度1000万吨的产量为南美第三大大豆产国本年度巴拉圭作物生长已经进入成熟期，产量损失已经形成，根据市场预计巴拉圭大豆产量在700—800万吨，本次850吨的产量略高于市场预估

另外，本次报告也调整了2021/2022年美豆的产量数据，将美豆单产上调至51.4蒲/英亩，产量上调至44.4亿蒲，期末库存同步上调1000万蒲至3.5亿蒲但目前美豆2021/2022年产量季已经结束，美豆产量端调整对市场影响有限

总体来看，全球平衡表在南美调减，美豆调增的过程产量调减922万吨，期末库存下调680万吨至9520万吨或正是基于全球大豆库存趋紧的预期，USDA将2021/2022年CBOT大豆价格预期上调50美分/蒲式耳

报告后市场交易重点

本次报告后，市场对南美产量的交易暂告段落，关注重点重新回到产区天气，特别是巴西南部，阿根廷等区域作物还处于生长期，具有调整潜力。

图1:未来1—7和7—15天南美降雨预报

图2:南美土壤墒情预估

短期来看，未来15天南美降雨有所改善从1月16日开始，伴伴随着冷锋到来，巴西南方整体气温将会下降且东南部地区雨量转移至南部，南部三个州或出现大风，雷暴和冰雹

因此，短期伴随着南美降雨改善，CBOT大豆或在1400美分/蒲式耳止步，短期有回调空间中长期来看， CBOT大豆1400美分/蒲式耳已经交易了1000万吨的产量下调，后期如果要继续大幅上行，需要再出现500万吨级别的下调

节前国内豆粕维持偏紧格局

对于国内豆粕来说，因为进口主要来自巴西，对国内大豆市场影响更大的是巴西大豆产量和上市节奏本次报告维持巴西1.4亿吨的产量预估，出口9400万吨，国内大豆供应尚有保证，因此国内豆粕涨幅慢于CBOT大豆

当前国内大豆和豆粕库存都处于偏低水平截至1月7日当周，国内进口大豆油厂商业库存仅310万吨，远低于五年均值448万吨，豆粕油厂库存49万吨，远低于五年均值85万吨且因为大豆到港延迟，部分油厂出现缺豆停机或双线开机改单线，造成压榨量连续5周下降，截至1月7日当周全国油厂压榨不足150万吨，短期豆粕供应偏紧而此时恰逢春节长假来临，下游饲料端备货还未完成，形成低库存+低到港+备货局面，供需矛盾较为突出，利于节前基差强势振荡

对于现货企业，为应对过节正常需求，2月份要备2周左右安全库存，节后可视行情补采一口价现货但3月以后远月基差面临到港增加，需求转弱的压力，存在回调风险，建议不追涨远月基差

豆粕:全球大豆库存处于重建过程，但短期价格下跌并不流畅。自11月中旬以来，随着美豆及南美大豆丰产利空释放，美豆价格触底反弹。美国国内大豆收割完成后，市场关注重点转向压榨及出口量，出口进度近两周有所放缓，美豆走势较为震荡。而南美方面巴西新豆种植接近尾声，阿根廷种植进度较好，天气炒作难以起来，预计后期美豆仍将高位震荡。南美大豆提前上市的预期增加，可能会冲击美豆的出口市场。目前国内大豆开机恢复至正常水平，良好的进口榨利与逐渐下跌美豆FOB升贴水将促进国内大豆进口的加速，从而增加国内豆油与豆粕的供给，预计后期豆粕库存仍是上升趋势。M01空单持有。